Riset

Gold Peer Group Analysis dari Metals Focus menunjukkan bahwa penambang emas terkemuka dunia menghasilkan arus kas bebas rekor sebesar US$25,8 miliar pada 2025 — hampir tiga kali lipat US$9,2 miliar pada 2024 — karena harga emas rata-rata tertimbang Q4 2025 sebesar US$4.120/oz terhadap biaya tunai US$1.323/oz menghasilkan margin operasi tertinggi dalam 15 tahun studi ini. Dengan produksi turun menjadi 6,3 Moz pada Q4 (dari lebih dari 7,0 Moz dua tahun sebelumnya), keuntungan ini mencerminkan harga yang lebih tinggi, bukan produksi yang lebih besar. Manajemen tetap disiplin: belanja modal naik menjadi US$682/oz, belanja eksplorasi meningkat, kelompok ini beralih dari utang bersih US$15,3 miliar menjadi kas bersih US$6,3 miliar, dividen naik lebih dari tiga kali lipat menjadi US$3,0 miliar, dan usia cadangan bertahan sekitar 20 tahun. Meski profitabilitas mencatat rekor, valuasi tetap rendah pada 5,4x EV/EBITDA dibanding lebih dari 7x pada awal 2023.

Setelah kenaikan bea masuk emas sebesar 9% pada 13 Mei, Direktorat Jenderal Perdagangan Luar Negeri India memperketat skema Advance Authorisation (AA) yang memungkinkan eksportir mengimpor emas bebas bea — memberlakukan batas 100 kg per otorisasi, menerbitkan lisensi baru hanya setelah 50% kewajiban ekspor dipenuhi, dan menambah persyaratan kepatuhan. Eksportir di bawah Duty Drawback Scheme juga menghadapi kebutuhan modal kerja lebih tinggi karena bank kini membebankan IGST. Ditambah tarif AS dan konflik Timur Tengah yang membebani tujuan utama (UEA 55%, AS 22%), Metals Focus memperkirakan ekspor perhiasan emas India — yang diperkirakan sudah 62 ton pada 2025, turun 25% y/y — akan jatuh ke level terendah sejak 2015 (di luar 2020 yang terdampak COVID).