الأبحاث

يُظهر تحليل Metals Focus لمجموعة شركات الذهب النظيرة أن كبرى شركات تعدين الذهب في العالم حققت تدفقاً نقدياً حراً قياسياً بلغ 25.8 مليار دولار في عام 2025 — أي ما يقارب ثلاثة أضعاف 9.2 مليار دولار في عام 2024 — حيث بلغ متوسط سعر الذهب المرجح في الربع الرابع من 2025 نحو 4,120 دولاراً للأونصة مقابل تكاليف نقدية قدرها 1,323 دولاراً للأونصة، محققاً أعلى هامش تشغيلي خلال 15 عاماً من التحليل. ومع تراجع الإنتاج إلى 6.3 مليون أونصة في الربع الرابع (من أكثر من 7.0 مليون أونصة قبل عامين)، تعكس المكاسب ارتفاع الأسعار وليس زيادة الإنتاج. وقد حافظت الإدارات على الانضباط: ارتفع الإنفاق الرأسمالي إلى 682 دولاراً للأونصة، وزاد الإنفاق الاستكشافي، وتحولت المجموعة من صافي دين قدره 15.3 مليار دولار إلى صافي نقد قدره 6.3 مليار دولار، وتضاعفت الأرباح الموزعة أكثر من ثلاث مرات إلى 3.0 مليار دولار، وظل عمر الاحتياطي قرب 20 عاماً. ورغم الربحية القياسية، تظل التقييمات منخفضة عند 5.4 مرة لمكرر القيمة المؤسسية إلى الأرباح مقابل أكثر من 7 مرات في أوائل 2023.

بعد رفع رسوم استيراد الذهب بنسبة 9% في 13 مايو، شدّدت المديرية العامة للتجارة الخارجية في الهند نظام التفويض المسبق (AA) الذي يتيح للمصدّرين استيراد الذهب معفى من الرسوم — بفرض سقف 100 كيلوغرام لكل تفويض، وإصدار تراخيص جديدة فقط بعد الوفاء بنسبة 50% من التزامات التصدير، وإضافة متطلبات امتثال. كما يواجه المصدّرون في إطار نظام استرداد الرسوم (DDS) احتياجات أعلى لرأس المال العامل لأن البنوك تمرّر الآن ضريبة IGST. وبالإضافة إلى الرسوم الأمريكية ونزاع الشرق الأوسط اللذين يضغطان على الوجهات الرئيسية (الإمارات 55%، الولايات المتحدة 22%)، تتوقع Metals Focus أن تنخفض صادرات المجوهرات الذهبية الهندية — المقدّرة بنحو 62 طناً في 2025 بانخفاض 25% على أساس سنوي — إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 (باستثناء عام 2020 المتأثر بكوفيد).