リサーチ

Metals FocusのGold Peer Group Analysisによると、世界の主要金鉱山企業は2025年に過去最高の258億米ドルのフリーキャッシュフローを創出し、2024年の92億米ドルのほぼ3倍となりました。2025年第4四半期の加重平均金価格は1オンスあたり4,120米ドル、現金コストは1,323米ドルで、本分析15年間で最高の営業利益率を実現しました。生産は第4四半期に630万オンス（2年前は700万オンス超）へ減少しており、利益増は増産ではなく価格上昇によるものです。経営陣は規律を維持し、設備投資は1オンスあたり682米ドルに上昇、探鉱支出も増加、業界全体は153億米ドルの純負債から63億米ドルの純現金へ転換、配当は3倍超の30億米ドルに増加、埋蔵量寿命は約20年を維持しました。記録的な収益性にもかかわらず、バリュエーションはEV/EBITDA 5.4倍と低く、2023年初の7倍超を下回っています。

5月13日の金輸入関税9%引き上げを受け、インドの外国貿易総局は、輸出業者が金を無関税で輸入できる事前認可（AA）制度を厳格化しました。認可1件あたり100kgの上限を設け、輸出義務の50%達成後にのみ新規ライセンスを発行し、コンプライアンス要件を追加しました。関税払戻制度（DDS）の輸出業者も、銀行がIGSTを転嫁するようになったため運転資金需要が増大しています。米国関税や中東紛争が主要仕向地（UAE 55%、米国 22%）に重くのしかかる中、Metals Focusは、2025年に推定62トン（前年比25%減）まで落ち込んだインドの金宝飾品輸出が、（コロナ禍の2020年を除き）2015年以来の最低水準まで減少すると予想しています。