Investigación

El Gold Peer Group Analysis de Metals Focus muestra que las principales mineras de oro del mundo generaron un flujo de caja libre récord de 25.800 millones de USD en 2025, casi el triple de los 9.200 millones de 2024, ya que el precio medio ponderado del oro de 4.120 USD/oz en el cuarto trimestre de 2025 frente a costes en efectivo de 1.323 USD/oz produjo el mayor margen operativo en los 15 años del estudio. Con la producción cayendo a 6,3 Moz en el cuarto trimestre (desde más de 7,0 Moz dos años antes), las ganancias reflejan precios más altos y no una mayor producción. Los equipos directivos se mantuvieron disciplinados: la inversión de capital subió a 682 USD/oz, aumentó el gasto en exploración, el grupo pasó de 15.300 millones de deuda neta a 6.300 millones de caja neta, los dividendos se triplicaron con creces hasta 3.000 millones y la vida de reservas se mantuvo cerca de 20 años. Pese a la rentabilidad récord, las valoraciones siguen contenidas en 5,4x EV/EBITDA frente a más de 7x a inicios de 2023.

Tras un aumento del 9% en el arancel de importación de oro el 13 de mayo, la Dirección General de Comercio Exterior de la India endureció el régimen de Autorización Anticipada (AA) que permite a los exportadores importar oro libre de aranceles, imponiendo un límite de 100 kg por autorización, emitiendo nuevas licencias solo tras cumplir el 50% de las obligaciones de exportación y añadiendo requisitos de cumplimiento. Los exportadores del Duty Drawback Scheme también enfrentan mayores necesidades de capital de trabajo, ya que los bancos ahora trasladan el IGST. Sumado a los aranceles de EE. UU. y al conflicto de Oriente Medio que pesan sobre destinos clave (EAU 55%, EE. UU. 22%), Metals Focus prevé que las exportaciones indias de joyería de oro —ya estimadas en 62 t en 2025, un 25% menos interanual— caigan a su nivel más bajo desde 2015 (excluyendo el 2020 afectado por la COVID).