Исследования

Анализ Gold Peer Group от Metals Focus показывает, что ведущие мировые золотодобывающие компании в 2025 году сгенерировали рекордный свободный денежный поток в размере 25,8 млрд долл. США — почти втрое больше 9,2 млрд в 2024 году. Средневзвешенная цена золота в IV квартале 2025 года составила 4 120 долл./унц. при денежных затратах 1 323 долл./унц., что обеспечило самую высокую операционную маржу за 15 лет анализа. Поскольку добыча снизилась до 6,3 млн унц. в IV квартале (против более 7,0 млн унц. двумя годами ранее), рост прибыли обусловлен более высокими ценами, а не увеличением объёмов. Менеджмент сохранял дисциплину: капитальные затраты выросли до 682 долл./унц., расходы на разведку увеличились, группа перешла от чистого долга в 15,3 млрд к чистым денежным средствам в 6,3 млрд, дивиденды более чем утроились до 3,0 млрд, а срок жизни запасов остался около 20 лет. Несмотря на рекордную прибыльность, оценки остаются сдержанными — 5,4x EV/EBITDA против более 7x в начале 2023 года.

После повышения импортной пошлины на золото на 9% 13 мая Генеральный директорат внешней торговли Индии ужесточил схему предварительной авторизации (AA), позволяющую экспортёрам беспошлинно ввозить золото: введён лимит 100 кг на одну авторизацию, новые лицензии выдаются только после выполнения 50% экспортных обязательств, добавлены требования по соответствию. Экспортёры по схеме возврата пошлин (DDS) также сталкиваются с возросшей потребностью в оборотном капитале, поскольку банки теперь перекладывают IGST. В сочетании с тарифами США и ближневосточным конфликтом, давящими на ключевые направления (ОАЭ 55%, США 22%), Metals Focus ожидает, что индийский экспорт золотых ювелирных изделий — уже оценённый в 62 т в 2025 году, снижение на 25% г/г — упадёт до минимального уровня с 2015 года (исключая пострадавший от COVID 2020 год).