印度与中国黄金升贴水
全球两大黄金消费市场的本地金价与国际金价之间的理论差额，以美元计价。
中国和印度这两大市场的消费者，是按本地金价来决定买卖的。这些区域价格常常偏离国际金价，反映出当地市场自身的供需格局。
世界黄金协会将其发布为一条时间序列，衡量印度与中国本地金价相对国际金价的理论差额，以美元计价。它是一个方向性、指示性的市场参考指标，而非可交易指标。为降低序列噪音，数据以 5 日滚动平均值呈现，以平滑价格波动加剧或异常数据点造成的短暂尖峰。两个市场各自的方法论说明与数据一同发布。
注: 2025 年 1 月，世界黄金协会更新了方法论，以提升印度黄金升贴水估算的准确性。因此，全部历史数据均已按新方法论重新修订。
世界黄金协会 — 黄金升贴水数据
交互式图表、可下载的完整序列（中国自 2003 年、印度自 2012 年起的日度历史数据），以及中国与印度各自的方法论说明。Goldhub 每周更新。
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本地金价与国际金价之间隔着什么
这个价差并非单一原因造成的单一数字。在两个市场，它都同时包含把金属运进来的机械成本——关税、税费、融资与运费——以及本地买盘意愿与本地可得供应之间的平衡。升水意味着本地市场愿意为金属多付钱；贴水意味着本地金属比进口更便宜，通常指向需求疲弱、回收料充裕，或有供应绕开了正规完税渠道。
- 印度
- 印度消费的黄金几乎全部依赖进口，因此完税到岸成本构成本地金价的地板：在按卢比汇率折算的国际金价之上，再加进口关税与商品服务税（GST）。围绕这个地板，经销商升水随婚庆与节庆日历起伏——Akshaya Tritiya 与 Dhanteras 至排灯节这一档期是两个需求高峰——也随卢比汇率变化。当价格急涨令买盘停滞、回收首饰重新涌入市场，或非正规进口压低完税金属价格时，就会出现贴水；而进口关税本身的调整会整体平移整条序列。
- 中国
- 中国的本地基准是上海黄金交易所，标准金锭以元/克计价。金锭进口须经由持有中国人民银行发放配额的银行进行，因此上海升水同时也是配额松紧程度的读数：升水走阔意味着进口商正在竞价争夺配额尚无法交付的金属，通常在数周内就会把金属从伦敦和瑞士抽走。贴水则相反——国内供应超出需求，往往出现在金属被再出口之前。零售买盘集中在春节前后。
如何解读这条序列
- 看方向，而非绝对水平。两条序列都是理论构造，而非经销商实际报价，因此有意义的信号是变化——升水走阔、贴水加深——而不是某一天的具体美元数值。
- 5 日均值会抹平尖峰。平滑处理剔除了剧烈波动交易日与异常数据点带来的单日噪音，因此一次真实的单日错位会被削弱，并延后几天才显现。它是趋势指标，不是即时指标。
- 与实物流向交叉验证。持续的中国或印度升水应当在下游有所体现——瑞士与英国的出口数据、上金所出库量、伦敦金库库存。若升水在动而流向不动，就把这个升水当作噪音处理。
常见问题
- 黄金升水或贴水到底是什么意思？
- 它是某个消费市场内部金价与国际金价之间的差额，以美元表示。升水意味着本地买家支付的价格高于国际价格，通常出现在需求超过已通关进口金属的时候。贴水意味着本地价格低于国际价格，通常出现在需求疲弱、回收供应充裕，或金属通过正规完税渠道之外进入市场的时候。
- 为什么要用 5 日滚动平均？
- 日度读数会捕捉到价格波动加剧以及计算两端任一侧异常数据点造成的短暂尖峰。5 日滚动平均把这些抹平，使序列反映本地需求的方向，而不是某个噪音很大的交易日。代价是滞后：真实的错位会被削弱，并延后几天才出现。
- 可以依据印度或中国升水做交易吗？
- 不可以。世界黄金协会明确将其定义为方向性、指示性的市场参考指标，而非交易指标。它是两个公开价格之间的理论差额：不包含真实套利必须承担的关税、融资、运费、保险与配额准入成本，而且两端也无法同时成交。
数据来源与方法论
来源：世界黄金协会 Goldhub — 印度与中国黄金升贴水数据，以美元计价、每周更新，中国日度历史数据自 2003 年起、印度自 2012 年起。WatchGold 链接至 Goldhub 原始序列，而非转载数据；可下载数据及各市场方法论说明均可在该页获取。2025 年 1 月，世界黄金协会修订了印度方法论，并据此重述了全部历史数据。